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　　 今年A股的表现，让很多人想起了2018年，面对不断震荡调整的市场，很多人心中都想得到一个答案：A股什么时候见底？等跌到最低点了，就可以入场了。

　　做投资很简单，低买高卖就能获得收益；做投资又很难，因为我们无法准确判断最低点和最高点。

　　等待底部不一定非要等到最低的那个点，底部更多的时候是一个区域，不要幻想买在最低点，也不要幻想卖在最高点，因为躲过了下跌，大概率也会错过未来的上涨。

　　所以，A股现在距离真正的底部还有多远？当前市场有安全边际了吗？今天我们从几个有代表性的角度来分析一下。

　　回撤幅度

　　以代表全市场的万得全A指数为例，截至2022年4月26日，本轮回撤幅度是-28%左右；近10年该指数几次比较大的回撤分别是2018年回撤幅度约-33%，2015下半年到2016年初回撤幅度约-52%，2011年至2012年回撤幅度约-37%。

万得全A指数表现

　　资料来源：Wind；历史不代表未来，市场有风险，投资需要谨慎

　　本轮回撤幅度虽然没有前几次大，但是也比较接近。同时还有一个情况需要注意，2011年至2012年回撤之前，市场从2008年底开始反弹，上涨幅度约为140%；2015年回撤之前，市场涨幅约220%。涨得越多，往往回撤幅度也越大。随着机构投资者不断增多，当前市场环境相比数多年前或更加理性，在本轮回撤之前，市场上涨幅度约在80%，远小于2012年和2015年回撤之前的上涨幅度，所以本轮回撤幅度没有那两次大，或许也是合理的。

万得全A回撤情况

　　数据来源：Wind、中信建投证券金融产品及创新业务部；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎

　　全市场估值情况

　　从估值情况来看，截至2022年5月12日，万得全A市盈率TTM为16.28，位于近十年约33%分位水平；市净率为1.58，位于近十年约10%分位水平。

　　就估值情况来看，目前市场整体估值相对偏低，虽然不是历史最低的位置，但是已经具有一定的安全边际了。

万得全A市盈率、市净率情况

　　资料来源：Wind；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎

　　市场换手率

　　股票市场换手率表示的是一段时间内股票在市场上的买卖频率，是反映股票流通性强弱的指标之一，经常被用作判断市场交易的活跃度水平。在市场底部的时候，市场往往表现出成交冷清的状态，换手率也是处于较低的水平。根据下图可以看出，目前两市的换手率虽然没有2018年底的时候低，但是跟去年下半年比，还是有了比较明显的下降。

上证综指和深证成指换手率情况

　　资料来源：Wind；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎

　　股债性价比

　　股债性价比是通常用股票市场市盈率的倒数与十年国债收益率的差值来表示，该差值代表了股票相对于债券的风险溢价。当该差值越大的时候，代表股票资产相对债券资产具有更好的现金流回报，也说明此时股票的性价比相对更佳。

　　以万得全A指数为例，当前风险溢价处于平均值上方一个标准差附近，可以认为目前股票相对债券具有相对较好的性价比。如果翻看历史，万得全A指数在2013年、2018年的风险溢价都曾位于均值上方一个标准差附近，回头看当时的市场也正是位于历史底部。

万得全A指数风险溢价情况

　　资料来源：Wind；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎

　　基金发行情况

　　市场的历次调整，往往都伴随着新发基金规模的下降。以股票型基金和混合型基金的发行情况为例，目前无论是发行数量还是发行份额，均处于历史比较低的水平，也说明了目前市场情绪处于比较低的水平。

基金发行统计情况

　　资料来源：Wind；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎

　　经过以上几个维度的分析，我们大致可以得出这样的结论：目前A股大概率处于本轮调整的底部区域中，虽然未来还有可能再次探底或者短期内不会立即反转，但目前的市场位置具有相对较好的安全边际和相对较优的长期投资性价比了。

　　总想买在最低点是人性的体现，希望买了就涨，害怕买了就跌。但市场的最低点是谁都无法准确预测的，买完暂时被套其实是很平常的事。如果我们放弃总想买在最低点的幻想，而是在一个相对低估的区域，采取分批入场或者坚持定投的策略，往往是个相对容易把握的事情。

　　所以，与其总想着买在最低点，不如行动起来在相对底部区域开始逐步买入优质资产，中长期看大概率能获得不错的回报。

（文章来源：中信建投基金）

(原标题：千万别总幻想买在最低点)

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